從今年6月至今，我們認為生豬期貨市場可能將由順暢的下跌轉(zhuǎn)為魚尾行情，并且利空的因素開始逐漸鈍化，潛在的利多因素不排除有超預期的可能性。7月至今，我們先看到了市場情緒的悲觀、預期的走弱，從上周末開始又看到市場情緒性轉(zhuǎn)強，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了久違的大幅反彈行情。我們認為當前生豬市場環(huán)境交易難度較大，建議保持觀望。
今年生豬市場的核心矛盾是產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩來源于兩個方面：①2022年5月至2022年12月能繁母豬存欄的環(huán)比增量；②二元母豬向三元母豬置換導致的生產(chǎn)效率的提高。并且，從2022年末至今能繁母豬的去化幅度仍然偏慢。今年6月末能繁母豬存欄環(huán)比甚至還有增量。在存欄基數(shù)偏高的背景下，未來半年生豬現(xiàn)貨上方高度是受到限制的。
從邊際來看，生豬市場的矛盾處在不斷緩解的狀態(tài)。市場在今年一直通過體重的下降去解決供需過剩的矛盾。此外，近期我們還看到了凍品庫存的去化，終端市場走貨的好轉(zhuǎn)，以及近期標肥價差的轉(zhuǎn)負。以上基本說明前期活體庫存的去化基本已經(jīng)完成。在三季度天氣偏熱的環(huán)境下，雖沒有看到消費持續(xù)性拉升的跡象，但對于生豬市場的底部存在支撐力度。因此，如果行業(yè)不會形成大規(guī)模進行壓欄和二次育肥，矛盾仍將處于逐漸解決的狀態(tài)，四季度價格會比三季度價格要樂觀，生豬現(xiàn)貨市場的核心因素將逐步由供給切換到需求。如果本輪形成了大規(guī)模的壓欄和二次育肥，對于供給矛盾的解決是不利的，中遠月的行情的利多將逐漸被耗散，甚至轉(zhuǎn)為利空。
今年的生豬現(xiàn)貨市場相對比較沉寂，現(xiàn)貨市場一日漲3毛錢以上的行情非常少，本輪價格上漲帶有較強情緒性。后期有一些不確定因素需要追蹤：這一輪的情緒力度如何，能夠形成多大范圍內(nèi)，多長時間的壓欄？在情緒背景下現(xiàn)貨市場的價格表現(xiàn)如何？以上因素都有待觀察。
在當前狀態(tài)下，我們認為很難對生豬策略給出傾向性。做多的策略面臨著盤面的高升水環(huán)境，尤其在今年大的產(chǎn)能過剩背景下，上半年的現(xiàn)貨市場幾乎看不到明顯波動，后續(xù)繼續(xù)上漲的空間存在較大的不確定。此外，終端消費對短期快速的漲價難以消化，價格上漲不利于產(chǎn)能過剩矛盾的解決。做空的策略同樣面臨問題，因為當前現(xiàn)貨市場存在漲價基礎(chǔ)，并且仍處于趨勢性上行的過程中，逆勢做空本身存在風險。此外，即使盤面達到了壓力位置，在現(xiàn)貨市場漲勢中做空也難有大幅的獲利幅度。
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