目前市場主要矛盾：
1400美分以上的價格在美豆收割期很難引致初買興，這是當下美豆偏弱的關鍵原因，但邏輯的持續(xù)性不強。
美國國內內陸運費因為密西西比河水位超預期下降，存在漲價的現實和進一步大幅上漲的預期，進而鞏固其國內的榨利水平和美國的CNF出口報價。若美國的出口報價持續(xù)保持堅挺，也給了巴西大豆高價出售的機會。
國內9-10月預計大豆壓榨需求1600萬噸，或同比增加4%，但當下9-10月的大豆到港量或僅僅達到1350萬噸，疊加11月和12月運往中國的船期仍有大量尚未完成采購（11月完成22%，12月完成12%），暗示當下油廠繼續(xù)保留著對基差的賣方定價權，也暗示中國點價托底美豆的預期難以證偽，美豆下行空間有限。
2024年4-5月的中國船期購買進度已經達到20%以上，遠高于往年同期水平，這是遠期南美豐產預期下低基差的結果，也是近期1-5價差繼續(xù)正套的關鍵邏輯。
密西西比河是世界上第四長的河流，從它的源頭明尼蘇達州延伸到墨西哥灣，全長2300多英里。這條河是農業(yè)灌溉的重要淡水來源，也是貨物和人員的主要運輸路線。然而，這條河也面臨著挑戰(zhàn)，包括污染和洪水，這對周圍的環(huán)境和社區(qū)產生了重大影響。最新觀測到的密西西比河總流量僅僅正常的73%左右。
受此影響，密西西比河的船運費從8月22日當周每噸18美元，上漲到29日的27美元，大豆運輸量走低，也間接成就了美豆的高榨利。
全球油籽榨利同步走高
8油籽榨利無差別顯著走升，從榨利的絕對水平上看，北美>南美>中國, 這背后既因為主產國對進口國的產量稟賦優(yōu)勢，也源于美國對生物柴油的高額補貼及近期生物柴油富有利潤的現狀。遠期生柴的補貼基本政策預期沒有發(fā)生顯著改變，且2023年3-4季度有望出現比較大量的壓榨產能投產的計劃，預期進一步通過提振美國國內的大豆壓榨需求。
巴西近端貼水下調的壓力緩和
美國需求高是結果，榨利上揚是吸引需求增量的路徑，此舉也極大程度呵護了巴西的唯一出口國地位，以至于巴西近端貼水下調的壓力被緩和。
原本預計后續(xù)巴西大豆的售糧壓力仍舊顯著，2023年尚有近3000萬噸的待售大豆，目前偏慢的銷售進度一方面因為巴西的運力向缺乏倉容的玉米分流，一方面因為美豆高價。但如果近期的中國高榨利給予了相對高價的巴西大豆大量成交，那么至少10-11月的巴西貼水價格的下行風險或有望降低。而目前正恰好是我國大豆不得不買的窗口期。
我國近端的大豆訂單有望支撐美豆，也有望強化連粕的正套局面
國內9-10月預計大豆壓榨需求1600萬噸，或同比增加4%，但當下9-10月的大豆到港量或僅僅達到1350萬噸，疊加11月和12月運往中國的船期仍有大量尚未完成采購（11月完成22%，12月完成12%），暗示當下油廠繼續(xù)保留著對基差的賣方定價權，也暗示中國點價托底美豆的預期難以證偽，美豆下行空間有限。
至少在近端11或12合約做多，在遠月01合約沽空的正套邏輯有望再度迎來關注。
風險點：
USDA對美豆的單產下調不及預期，巴西大豆種植進度超預期目前預計到9月底4.5%，到10月中達到30%。
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