溫氏股份5月20日公布2024年05月17日投資者關系活動記錄表。
一、Q&A
（一）養(yǎng)豬業(yè)務
1.公司4月份肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至7.2元/斤，已躋身行業(yè)第一梯隊。請問公司“綜合成本”口徑是什么？是否包含合作農戶的委托代養(yǎng)費？是否包含折舊？是否包含母豬死淘？是否包含減值？是否包含養(yǎng)豬單位的費用？是否包含總部費用？
答：公司對外口徑保持一致性和延續(xù)性。公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本口徑由豬苗成本、飼料成本、藥物成本、養(yǎng)戶飼養(yǎng)費、費用、其他盈虧等幾大項構成。
（1）公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本口徑已包含合作農戶的委托代養(yǎng)費，主要在“養(yǎng)戶飼養(yǎng)費”項目中進行核算。
（2）公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本口徑已包含種豬場、飼料廠等業(yè)務單位的折舊費用。其中不同固定資產的折舊費用由對應使用單位進行承擔，如種豬場的折舊計入“豬苗成本”項目，飼料廠的折舊計入“飼料成本”項目。
（3）公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本口徑已包含母豬死淘和計提減值，主要在“其他盈虧”項目進行核算。
（4）公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本口徑已包含養(yǎng)豬單位的各項費用，如銷售費用、管理費用、財務費用等，主要在“費用”項目進行核算。
以上口徑涵蓋了公司養(yǎng)豬業(yè)務單位的成本和費用，是公司大生產的成本數據。
需要注意的是，公司業(yè)務較多，且公司養(yǎng)雞業(yè)務占比較大，無法精確分攤公司總部費用，故以上口徑未包含公司總部費用。
假若將公司總部費用按照雞和豬各占一半分攤簡單測量，2024年一季度中，總部費用及其他項目影響肉豬養(yǎng)殖綜合成本約0.05元/斤。需要注意的是，月度之間總部費用及其他項目會存在一定的波動，影響成本大小也會存在變化，但拉長時間平均下來大致量級約為0.05-0.1元/斤。
2.近幾月飼料原料價格大幅下降，請問公司是否下調全年出欄成本目標？綜合成本是否在年內有機會實現7元/斤以下？
答：（1）公司前期制定綜合成本考核目標時，前提為保持與去年底飼料原料價格不變。公司年初制定全年平均肉豬養(yǎng)殖綜合成本的奮斗目標為7.5-7.8元/斤。公司1-4月份實際肉豬養(yǎng)殖綜合成本平均為7.5元/斤左右。
若下半年飼料原料價格保持當前水平，且公司生產成績持續(xù)保持穩(wěn)定，公司全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本有望達到7.1-7.4元/斤。
公司在考核業(yè)務單位時，會剔除飼料原料價格變動等因素影響，因此公司仍按照原定目標成本進行考核。
（2）若公司生產成績保持持續(xù)穩(wěn)定，公司個別月份肉豬養(yǎng)殖綜合成本實現7元/斤以下的可能性較大。
3.請問公司近期肉豬養(yǎng)殖綜合成本快速下降的主要原因是什么？未來成本下降的空間主要來自于哪里？
答：公司近期成本快速下降，主要系疫病防控效果顯著，疊加飼料原料價格下降等因素所致。
未來公司成本下降的主要來源可能為以下幾個方面：
（1）成本下降主要依靠生產成績提升和大生產穩(wěn)定。過去幾年，公司建立嚴密的生物安全防控體系并嚴格落實，非瘟防控效果持續(xù)向好，年初至今是公司近幾年非瘟防控效果最好、生產最為穩(wěn)定的階段，養(yǎng)豬業(yè)務核心生產指標有所提升。當然，當前部分生產核心指標距離非瘟前仍有進步的空間。公司將努力做好基礎生產管理，努力通過提升生產指標，實現成本下降。
（2）公司持續(xù)開展“豬苗降本”專項工作。豬苗生產成本已連續(xù)4個月下降，4月份相比去年12月份下降約40元/頭左右，后續(xù)將逐步體現在出欄肉豬綜合成本上。
（3）隨著飼料原料價格持續(xù)下降，公司不斷優(yōu)化飼料配方，飼料生產成本已連續(xù)7個月下降。2024年4月，公司飼料生產成本相比去年12月份下降約300元/噸。考慮到畜禽生長周期和成本的滯后性，后續(xù)將逐步體現在出欄肉豬綜合成本上。
（4）隨著公司生產成績提升，疊加飼料原料價格下降，公司培育能繁母豬的開產成本持續(xù)降低，這將隨著種豬分娩生產結轉至豬苗生產成本中去，最終會體現在肉豬養(yǎng)殖綜合成本上。
（5）近幾年，公司種豬繁育體系逐步恢復，4月份配種分娩率提升至84%左右，PSY約23，核心繁育指標顯著提升。仍需注意的是，當前公司種豬生產體系距離非瘟前最好水平仍有一定的進步空間。公司將進一步做好育種工作，持續(xù)改善和優(yōu)化種豬結構，促使育種與養(yǎng)殖業(yè)務相匹配，讓育種更好地為養(yǎng)殖業(yè)務服務。
（6）公司區(qū)域單位養(yǎng)殖成本仍存在一定的差異，目前華北和山東兩個區(qū)域單位綜合成本較高，主要系出欄量較少導致固定成本和費用分攤較多所致。4月份，后進單位生產成績顯著提升，其中山東區(qū)域單位豬苗生產成本在公司所有單位中排名靠前，且隨著產能逐步釋放，后續(xù)有望實現肉豬養(yǎng)殖快速降本。
（7）經過持續(xù)的流程管理優(yōu)化，養(yǎng)殖小區(qū)生產成績已有明顯進步，有望充分發(fā)揮養(yǎng)殖小區(qū)的成本優(yōu)勢。一季度，公司部分肉豬養(yǎng)殖小區(qū)已顯現出較強的優(yōu)勢，生產成績最好的養(yǎng)殖小區(qū)上市率超過98%。
4.請問公司省級區(qū)域單位養(yǎng)殖綜合成本差異？最好的省級區(qū)域單位綜合成本為多少？
答：（1）公司16個省級區(qū)域養(yǎng)殖單位中，4月份肉豬養(yǎng)殖綜合成本低于7元/斤的已達7個，7-7.2元/斤的有4個，7.2-7.7元/斤的有3個，7.7元/斤以上的僅有華北和山東兩個區(qū)域省級單位。
（2）公司表現最好的省級區(qū)域單位為海南和江西，其中4月份海南區(qū)域單位養(yǎng)豬綜合成本約6.4元/斤，江西區(qū)域單位養(yǎng)豬綜合成本約6.5元/斤。
5.請問公司4月份產保死淘率為多少？相比非瘟前如何？
答：公司加強仔豬階段的基礎生產管理，4月份產保死淘率約7%-8%，基本達到非瘟前的水平。
6.請問公司雨水較多的廣東和廣西區(qū)域出欄量在總出欄量中占比多少？公司養(yǎng)殖成本較高的華北和山東區(qū)域出欄量在總出欄量中占比多少？
答：公司養(yǎng)豬業(yè)務在全國布局。2023年，公司廣東區(qū)域出欄量占總出欄量約14%，廣西區(qū)域占比約9%，華北占比約2%，山東占比約2%。
7.請問公司未來出欄規(guī)劃？
答：當前公司正處于新的中長期出欄規(guī)劃前期調研和分析階段，暫未有明確的中長期出欄規(guī)劃和指引。
總體來看，未來一段時間，養(yǎng)豬行業(yè)可能處于供需弱平衡、低盈利狀態(tài)，較難出現非瘟影響時的極高豬價，未來行業(yè)的盈利空間可能主要依靠成本管理，而非一味增加數量。譬如，4月份生豬市場價格基本處于行業(yè)平均成本線附近，部分成本控制優(yōu)異的企業(yè)可以實現不錯的盈利，成本較高的企業(yè)可能面臨虧損，出欄越多虧損越多。
基于此背景和判斷下，公司董事會要求轉變以增量論英雄的思路，應以控制風險、練好內功、實現盈利為首要原則，以生產穩(wěn)定、成本控制為前提，契合國家“高質量發(fā)展”的戰(zhàn)略思路，綜合考慮市場行情、市場競爭情況、公司自身生產成績和競爭優(yōu)勢、公司資源稟賦等多方面因素，科學制定新的出欄規(guī)劃。
若公司生產成績較差，且預期未來畜禽價格持續(xù)低迷，公司會以企業(yè)安全為首要考量因素，暫緩產量增速。若公司成本控制能夠保持較好水平，且豬價行情較好，公司有可能快速增加能繁母豬數量，提升出欄量。
公司現有種豬場竣工產能約4600萬頭（即目前公司的種豬場滿負荷狀態(tài)時，能繁母豬按正常生產性能可產出的商品豬苗量為4600萬頭），育肥階段有效飼養(yǎng)能力合計約3500萬頭。公司現有種豬場較為充足，如需快速增加出欄量，僅需配置增加能繁母豬數量和合作農戶數量，無需增加新的固定資產投入。
8.請問當前養(yǎng)豬行業(yè)是否會出現大幅擴張的現象？公司如有較好的盈利，會優(yōu)先償還負債還是選擇擴張？
答：（1）經過近幾年的低迷行情，行業(yè)內大部分企業(yè)資金壓力較大，資產負債率顯著提升，甚至部分企業(yè)出現資不抵債的現象，市場擴張能力受限。
未來整個行業(yè)可能長期處于供需弱平衡、低盈利的狀態(tài)。疊加過去幾年市場價格波動較大，影響供需的因素增多，如二次育肥、肉轉種等，市場價格較難精準預測，市場大幅擴張的信心受限。
總體而言，目前暫未發(fā)現行業(yè)參與者大幅擴張的行為。
（2）若行情較好，公司獲得較好的盈利，公司希望優(yōu)先償還一定的負債，努力將資產負債率降至45%以下，使負債率維持在較為安全的范圍。如仍有盈余，公司再考慮擴張。
9.請問公司如何看待下半年豬價？
答：根據歷史經驗，下半年為肉類消費旺季，初步預測下半年豬價應好于上半年。但過往經驗也表明，一旦豬價上漲，二次育肥參與者、社會資本等紛紛入場，可能會對下半年豬價產生一定的影響。
對公司而言，公司不過度關注豬價波動，更多依靠內部管理和成本控制，獲取合理的利潤。
10.請問拉長周期來看，平均單頭肉豬合理的盈利大概為多少？
答：盈利水平可能隨著周期變化有所波動。拉長周期來看，平均單頭肉豬盈利200-300元為較為合理的盈利水平。
11.關注到公司披露《關于開展套期保值業(yè)務的公告》，請問公司如何考慮生豬期貨套期保值業(yè)務？
答：公司以發(fā)展實業(yè)為主，以穩(wěn)健發(fā)展為總基調，重點做好成本控制。公司披露相關公告，目的為在控制規(guī)模和風險的前提下，適當嘗試開展一些生豬期貨套期保值業(yè)務。公司對待生豬期貨套期保值業(yè)務較為謹慎，實際參與套期保值操作的次數和數量不多。
12.請問公司一季度豬料飼料配方中豆粕使用比例？
答：公司持續(xù)構建并應用低蛋白多氨基酸平衡配方體系等技術。一季度豬料飼料配方中豆粕使用比例低至3%。
當然，隨著豆粕價格下降，公司也會綜合考慮相關原料的性價比，及時調整飼料原料配方結構，平衡好生產效益和經濟效益。
13.請問公司4月份支付給合作農戶的委托代養(yǎng)費大概為多少？公司如何看待同行企業(yè)通過提高委托代養(yǎng)費搶奪優(yōu)質農戶資源的行為？
答：（1）公司根據市場行情變化、合作農戶養(yǎng)殖成績等因素，動態(tài)調整支付給合作農戶的委托代養(yǎng)費。4月份，公司支付給合作農戶的委托代養(yǎng)費約200元/頭。
（2）公司鼓勵同行企業(yè)公平競爭，抵制惡意競爭。根據過往經驗來看，通過過度提高委托代養(yǎng)費惡意搶奪合作農戶資源會顯著增加養(yǎng)殖成本，也不利于行業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。
公司把合作農戶視作公司大家庭的一員，愿意帶領大家一起通過誠信合作實現奔康致富。公司現有合作農戶理解并認可公司企業(yè)文化，愿意長期和公司一起精誠合作，共同發(fā)展，齊創(chuàng)美滿生活。
（二）養(yǎng)雞業(yè)務
1.請問拉長周期來看，平均單只肉雞盈利多少為較為合理的利潤水平？如何判斷下半年雞價？
答：（1）拉長周期來看，平均單只肉雞盈利3元左右為較為合理的利潤水平。
（2）公司肉雞業(yè)務規(guī)模全國第一。2023年銷售肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）約11.8億只，2024年希望在2023年的基礎上增加銷售5%-10%。同時，公司養(yǎng)雞業(yè)務生產成績持續(xù)保持高水平穩(wěn)定，4月份毛雞出欄完全成本約6.1元/斤。
根據歷史經驗，預計下半年肉雞業(yè)務行情好于上半年，公司肉雞業(yè)務有望實現合理的盈利。
（三）雞豬綜合
1.近幾年，公司肉豬和肉雞均重有所提升，請問公司是如何考慮的？是通過壓欄實現的嗎？
答：（1）近幾年，公司畜禽產品均重有所提升，單頭肉豬均重從230斤左右提升至現在的240-250斤左右，單只肉雞均重從3.6斤左右提升至現在的4.3-4.4斤左右。
以上為公司為適應市場需求變化所作出的調整，相關調整主要依靠品種育種等方式提升畜禽生長速度，進而提升畜禽產品重量，增強公司的市場競爭力。
（2）公司始終堅持穩(wěn)健生產，不賭行情，合理安排出欄銷售節(jié)奏，較少通過壓欄的方式調整出欄節(jié)奏。
（四）其他方面
1.公司2023年業(yè)績虧損較大，請問公司為何仍堅持分紅？公司未來如何安排分紅？
答：（1）為深入踐行“精誠合作，齊創(chuàng)美滿生活”的企業(yè)文化核心理念，保持連續(xù)、穩(wěn)定的利潤分配政策，穩(wěn)定投資者分紅預期，盡管公司2023年和2024年一季度業(yè)績虧損較大，在綜合考慮公司整體財務狀況以及廣大投資者的合理訴求基礎上，公司擬向全體股東合計派發(fā)現金6.62億元（含稅）。本次擬現金分紅金額僅占期末合并報表范圍內累計可供分配利潤的5%，不會影響公司正常的生產經營資金需求。相反，持續(xù)可預期的現金分紅更彰顯公司發(fā)展信心。
（2）持續(xù)穩(wěn)定的現金分紅是溫氏股份回報股東的重要方式，公司董事會希望與全體股東共同迎接挑戰(zhàn)，共享公司經營成果，共創(chuàng)美好未來！
目前公司建立了利潤分配基本原則和框架。在實現盈利的年份，公司擬將每年凈利潤的50%左右用于公司再投資發(fā)展和儲備資金，50%用于股東分紅和回購股票。不同階段、不同時期分紅可能會存在階段性差異，但公司會盡量保證基本的分紅比例和分紅數量。以上利潤分配原則和框架，是公司目前從經營管理角度做出的框架性安排，不代表對投資者利潤分配的承諾。請注意投資風險。
2.最近公司股價有所上漲，臨近可轉債強贖價格，請問公司可轉債有強贖計劃嗎？
答：目前公司股價尚未達到可轉債強制贖回的條件，公司董事會暫未討論相關事項?？傮w上，公司希望可轉債投資者逐步轉股。
3.請問公司如何考慮溫氏投資的業(yè)務規(guī)模？
答：投資業(yè)務風險較大，公司總體上控制溫氏投資規(guī)模。公司擬定未來以60億元為限開展投資業(yè)務，在總量內循環(huán)使用。若溫氏投資有所盈利，每年需將上一年實現的大部分利潤分回至母公司。溫氏投資可以通過社會渠道募集社會資金進行投資。
4.關注到公司2023年現金流量表中“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”項目近100億元，公司表示2023年資本開支約37億元，請問兩者差異主要在哪里？
答：兩者統(tǒng)計口徑不一致。近100億元的“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”現金流出，主要包括固定資產、在建工程、生產性生物資產、無形資產和長期待攤費用的投入，其中有很大一部分為公司生產性生物資產如種豬的培育更新等支出，相關內容可參考公司年報中“生產性生物資產”附注內容。37億元的資本開支計劃是指實業(yè)投資支出，主要包括固定資產及在建工程等支出。
